1月24日尾盘，近来大热的纳斯达克指数ETF、日经ETF均出现了异常跳水，日内振幅多在15%上下，这个波动幅度放在主板个股上，也快赶上天地板了，风险不容小觑。

背后原因应该主要有两个：一个是A股午后V字崛起，引发部分跨境ETF炒作资金回流A股；另一个有些ETF溢价过于离谱了，最高的甚至超过了30%，现在断崖下跌或许也只是“价值回归”的开始。而且高溢价ETF资金多情绪化交易，一旦超高溢价推升带来的赚钱效应消失，溢价泡沫也会随之烟消云散。

当然，场内也有一些跨境ETF整体溢价率比较适中，甚至可以说偏低，比如说纳斯达克100ETF。从尾盘情况下，这只ETF场内价格整体波动不大，整体保持较为平稳的运行状态。

收盘数据显示，纳斯达克100ETF最新溢价率也仅有0.22%，在同指数ETF里溢价最小。最高的那只溢价在15%以上，也就是说明明跟踪同样的指数，明明完全一样的资产，买溢价最高的那只就要多付出15%的溢价成本，而且这个溢价并不牢靠，时刻面临情绪回落溢价收敛的风险。

有的溢价超30%，有的溢价仅0.2%，首位差将近30个点，为什么投资个ETF溢价还会差这么大？说到这里，还是要从ETF特殊的运行机制以及额度限制说起。

原因一：跨境ETF额度限制

平时普通投资者因为资金量小，可能不会注意ETF的申购上限，事实上每只ETF都可能会设置一个ETF申购上限，这个在交易所、以及基金公司官网上每天的PCF清单里可以直接看到。

而投资港股和美股还要用到QDII额度，各家基金公司额度不同，体现在ETF申购上限上也各不相同。

比如，美国50ETF每日只有800万份的申购上限，华夏日经ETF每日额度上限也只有100万份，基本聊胜于无，QDII额度告急。

而前面提到过的纳斯达克100ETF申购上限是1亿份，这个申购额度在目前的QDII产品里还是比较充裕的，这也是为什么它溢价最小的原因。

原因二：ETF特殊的套利机制

ETF是既能申赎，又可买卖，存在一定的套利空间。

当ETF二级市场折溢价水平与净值偏离过大，就会吸引套利者介入，而且有些做市商也会通过申购-卖出，以及买入-赎回的操作保持ETF二级市场价格平稳运行，不会偏离净值过多，所以平时我们看到的A股ETF基本上溢价都不会太大。

而有些QDII因为额度受限，资金涌入的时候是没办法做申购-卖出操作的，也就是说本来可以闭环的，现在一边堵死了，资金只能在二级市场来回买卖倒腾，跨境ETF T+0的交易机制又助长了这一情绪。

结果就是，ETF高溢价推升的价格涨幅，吸引了越来越多的跟风资金加入，导致ETF二级市场价格水涨船高，甚至出现了32%这样离谱的“溢价泡沫”。

一个关键问题：溢价泡沫会消失吗？

答案是：肯定会

当潮水褪去的时候，才知道到底是谁在裸泳。QDII溢价泡沫带来的赚钱效应，本就如海市蜃楼，没有什么逻辑基础，无关基本面，纯粹的资金情绪化行为。

这跟A股近期炒作“华字辈”、“龙字辈”个股本质差不多，这样的故事A股历史上有很多，当然后果大家也都知道。

击鼓传花的游戏随时可能戛然而止，建议大家投资中还是尽量远离这些高溢价ETF，即便要布局海外资产，也尽量选择那些溢价率较小的跨境ETF。